El avance de DeepSeek impulsa una enorme revalorización de las acciones tecnológicas chinas, lo que aumenta la confianza de los inversores y transforma la dinámica del mercado global

Por: Zhang ShidongEn Shangai-SCMP

Cuando Bonnie Chan Yiting estuvo en Davos hace seis semanas para la conferencia anual del Foro Económico Mundial (FEM), la estación de esquí suiza estaba repleta de actividad con una aplicación innovadora que una empresa emergente de inteligencia artificial (IA) poco conocida había lanzado al otro lado del mundo, en China.

DeepSeek , con sede en Hangzhou, lanzó su aplicación homónima el 20 de enero, brindando su modelo de lenguaje grande (LLM) de bajo costo de forma gratuita el mismo día que comenzó el WEF.

En dos días, DeepSeek superó a ChatGPT de OpenAI como la aplicación gratuita más descargada en la tienda de aplicaciones de iOS en EE. UU. En Wall Street y otros mercados, DeepSeek provocó una revalorización de las acciones chinas, desatando una avalancha de dinero en el segundo mercado de capitales más grande del mundo.

“En las últimas dos semanas, el mundo [se ha estado] dando cuenta de que la valoración que han estado asignando a las principales acciones estadounidenses durante los últimos dos años puede necesitar una revisión, especialmente con la llegada de DeepSeek”, dijo Chan, el director ejecutivo de Hong Kong Stock Exchanges and Clearing, en una conferencia en Kuala Lumpur el 17 de febrero, relatando el revuelo en Davos.

Nvidia, el fabricante dominante de chips que impulsan las aplicaciones de IA, perdió 600.000 millones de dólares el 27 de enero cuando sus acciones se desplomaron un 17% , al percatarse los inversores de que los LLM podían desarrollarse a una fracción del coste en términos de computación de alta potencia. Desde entonces, las acciones han caído otro 4%, lo que ha reforzado la reevaluación de las acciones tecnológicas estadounidenses.

“En cuanto se da cuenta de que la misma tecnología [de vanguardia] [como la IA] se puede crear con un coste mucho menor, la gente empieza a preguntarse si la valoración asignada a esa acción es razonable”, dijo Chan. “Esperamos que con esa revisión, [los inversores] se den cuenta del atractivo de las acciones en esta región”.

Goldman Sachs fue uno de los primeros bancos de inversión globales en reevaluar las acciones chinas el mes pasado. Revisó el objetivo a 12 meses para el índice MSCI China, que incluye acciones cotizadas en el país y en el extranjero, un 13% al alza, hasta 85, y para el índice CSI 300, compuesto por las principales acciones chinas denominadas en yuanes, un 2,2%, hasta 4.700. Esto implicó una rentabilidad del 16% y el 19%, respectivamente, desde los niveles de entonces. De cumplirse estos objetivos, se generarían nuevas entradas de capital por valor de 200.000 millones de dólares, añadió.

El índice Hang Seng, el indicador de referencia que sigue el mercado bursátil de Hong Kong, valorado en 6 billones de dólares estadounidenses y donde las empresas chinas representan tres cuartas partes del valor, se ha convertido en el indicador bursátil de mejor rendimiento a nivel mundial este año, con un avance del 21 %. Un índice de gigantes tecnológicos chinos que cotizan en la ciudad, desde Alibaba Group Holding hasta Tencent Holdings , entró en una fase alcista el mes pasado. Alibaba es propietaria del Post. Los mercados onshore de China también se han estabilizado, con los inversores adquiriendo grandes empresas tecnológicas emergentes.

El optimismo se extendió rápidamente al resto del mercado después de que Jack Ma Yun , cofundador de Alibaba, quien prácticamente había desaparecido de la vista pública tras la represión del sector tecnológico, compareciera el mes pasado en una reunión de líderes empresariales chinos con el presidente Xi Jinping. La reunión se interpretó en gran medida como el fin oficial de las medidas restrictivas regulatorias y una reafirmación del apoyo del gobierno al sector privado.

“Ahora se ven señales de progreso, sobre todo en el sector tecnológico, donde empresas como DeepSeek destacan la competitividad y las atractivas valoraciones de China”, afirmó Gary Dugan, director ejecutivo de The Global CIO Office, proveedor de servicios de inversión externalizados. “Los economistas están ganando confianza. Los préstamos bancarios también han repuntado, apoyando a las pequeñas y medianas empresas”.

Más bancos de inversión globales se han sumado a la iniciativa. Deutsche Bank elogió el ascenso de DeepSeek como el » momento Sputnik » de China, en alusión al lanzamiento en 1957 del primer satélite artificial del mundo por parte de la ex Unión Soviética, que tomó a Occidente por sorpresa y elevó la visibilidad del antiguo país comunista.

Société Générale llegó al extremo de etiquetar a Alibaba, Tencent, Xiaomi , BYD , Semiconductor Manufacturing International Corporation , JD.com y NetEase como los “siete titanes” del mercado de valores de China, comparándolos con los “siete magníficos” de Wall Street: Nvidia, Apple, Amazon, Microsoft, la empresa matriz de Google, Alphabet, el propietario de Facebook, Meta Platforms y Tesla.

DeepSeek, cuyo mayor accionista es su fundador Liang Wenfeng, se encuentra entre otro subconjunto de gigantes tecnológicos no cotizados denominados los » Cuatro Fantásticos «, que también incluyen a ByteDance, el fabricante de drones DJI y el fabricante de robots humanoides Unitree .

Como resultado, la revalorización está en marcha. El aumento del 35% este año en el Índice Hang Seng Tech, que rastrea las 30 acciones más valiosas de Hong Kong, ha impulsado el múltiplo precio-beneficio del indicador a 25,3 veces desde 21,8 a principios de año, según datos de Bloomberg. Alibaba ha subido un 70% en este periodo, catapultando la acción a su máximo en tres años y su valoración a 16,2 veces sus ganancias desde 9,3, mientras que Tencent está valorada en 27,3 veces, recuperándose de un mínimo de 18,9 tras un repunte del 28%.

A pesar de las importantes ganancias, los Siete Titanes aún están detrás de los Siete Magníficos, que cotizan a un múltiplo promedio de 32,3 veces, mientras que Nvidia, el fabricante de chips en el centro del frenesí mundial de la IA, fue valorado en 37,6 veces, mostraron los datos de Bloomberg.

Si la historia sirve de guía, el comercio impulsado por DeepSeek tiene aún más recorrido. Las acciones estadounidenses han subido alrededor de un 50%, y solo el sector tecnológico ha ganado 13 billones de dólares en capitalización bursátil desde que OpenAI lanzó ChatGPT en noviembre de 2022, según Goldman Sachs.

El banco estadounidense espera que la brecha de valoración entre las acciones tecnológicas chinas y estadounidenses se reduzca aún más, y señala que el avance de DeepSeek podría aumentar las ganancias corporativas en un 2,5 por ciento anual durante la próxima década a través de ganancias de productividad, ahorros de costos y nuevas oportunidades de ingresos.

“Los últimos avances tecnológicos son de naturaleza más micro e impulsada por la innovación, y son propicios para las valoraciones así como para las ganancias, lo que podría dar a la recuperación más poder de permanencia que aquellos que fueron impulsados ​​puramente por noticias políticas y reajustes de precios de expectativas”, dijeron los analistas de Goldman liderados por Kinger Lau en un informe el mes pasado.

Los inversores de China continental están en una ola de compras, invirtiendo 35.900 millones de dólares en acciones que cotizan en Hong Kong este año en algunas de las compras más agresivas registradas, mientras que la recalificación de las mayores empresas de tecnología del país ayuda a impulsar un repunte del mercado líder a nivel mundial.

Los operadores onshore invirtieron 152.800 millones de dólares de Hong Kong (19.700 millones de dólares estadounidenses) en acciones en febrero a través del programa Stock Connect, lo que se suma a los 125.600 millones de dólares de Hong Kong invertidos en enero, según datos de la Bolsa de Hong Kong. Las entradas fueron solo inferiores a la cifra récord de 310.600 millones de dólares de Hong Kong registrada en enero de 2021.

Las acciones tecnológicas chinas seguirían superando la rentabilidad gracias a la mejora de los fundamentos, el fomento de la rentabilidad para los accionistas y el apoyo a las políticas macroeconómicas, según la unidad de gestión patrimonial global de UBS, que prioriza empresas de gran capitalización, plataformas líderes en la nube y fabricantes de semiconductores. El banco suizo estima que el valor de mercado combinado de la industria de la IA en China ascenderá a 480 000 millones de dólares en 2028, frente a los 350 000 millones de dólares actuales.

Aun así, no todos están convencidos. La sostenibilidad del repunte depende de la monetización de las LLM y de la recuperación del gasto de consumo en China, según Wang Kai, estratega de la firma de inversión estadounidense Morningstar.

«No estoy seguro de si es sostenible», dijo. «Muchas empresas tecnológicas están en alza gracias al entusiasmo por las LLM locales. Pero eso no se traduce necesariamente en mayores ingresos. El repunte solo será sostenible si estas LLM benefician directamente o generan ingresos para estas empresas».

Nomura Holdings afirmó que el panorama macroeconómico de China era incierto, señalando que la aparición de aplicaciones de IA de bajo costo, pero altamente eficientes, probablemente perturbaría el mercado laboral y provocaría un mayor desempleo. Al mismo tiempo, era probable que las tensiones geopolíticas se mantuvieran elevadas en los próximos meses debido a la guerra arancelaria entre EE. UU. y China y a la creciente presión estadounidense en el sector tecnológico, según la firma japonesa.

Para Alex Au, fundador y director de inversiones de Alphalex Capital Management en Hong Kong, cualquier retroceso significaría una oportunidad para comprar durante la caída.

“Los inversores se han dado cuenta de que China aún puede desarrollar su propia tecnología con recursos muy limitados”, afirmó. “Eso significa que China puede seguir innovando y posiblemente liderar el mundo en tecnología, junto con Estados Unidos. Esto tendrá un impacto significativo, sobre todo en la confianza, de los inversores extranjeros”.

La deflación en China, otra gran preocupación para los inversores, ya no sería un obstáculo para las acciones gracias a la innovación tecnológica, según Morgan Stanley. El banco de Wall Street señaló que, basándose en la experiencia de Japón, las empresas con un fuerte componente tecnológico podrían ofrecer mayores márgenes de beneficio y rentabilidad sobre el capital, incluso en un entorno deflacionario.

Además del avance de DeepSeek, China contaba con numerosas ventajas, como un amplio grupo de ingenieros, datos, una red social consolidada y un ecosistema de comercio electrónico, así como un posible apoyo gubernamental, según el banco estadounidense. Elevó el precio objetivo de fin de año para el índice MSCI China un 22 %, hasta 77, y el del índice Hang Seng un 24 %, hasta 24 000.

Las implicaciones del auge de DeepSeek van mucho más allá del mercado bursátil. Tras el revuelo en torno a la startup de IA, Pekín organizó la importante reunión con los principales empresarios de China el 17 de febrero, en la que el presidente Xi prometió apoyar al sector privado para apaciguar a los asistentes, entre ellos Ma, de Alibaba.

El simposio reactivó la confianza de los inversores y eliminó uno de los últimos obstáculos que aún pesaban sobre la renta variable china: la voluble postura política respecto al sector privado. Las empresas tecnológicas estuvieron sujetas a años de restricciones tras la cancelación de última hora de la oferta pública inicial (OPI) de Ant Group, filial de Alibaba, por valor de 39.000 millones de dólares, en noviembre de 2019.

“El impacto macroeconómico de DeepSeek en el mercado de valores es posiblemente mayor que los recortes de tasas de interés y las políticas de estímulo anunciadas el año pasado”, afirmó Zhang Zhiwei, economista jefe de Pinpoint Asset Management en Hong Kong. “Podría cambiar la perspectiva del gobierno sobre el papel de las empresas privadas en la economía. Al fin y al cabo, la innovación es un motor clave de la productividad”.

Las continuas medidas políticas podrían impulsar el repunte impulsado por DeepSeek. En un informe de trabajo gubernamental presentado esta semana ante la Asamblea Popular Nacional (APN ), China se comprometió a impulsar el desarrollo de la IA mediante el apoyo a una mayor adopción de las LLM y la integración de la tecnología para promover la innovación industrial.

«Esta vez, esperamos que las ganancias del mercado de valores iniciadas por DeepSeek marquen el inicio de una revaluación plurianual de las acciones chinas», dijo Edith Qian, analista de CGS International en Hong Kong.